股神巴菲特推荐9本关于投资技巧的书

巴菲特选股技巧给做投资的人提供了大量的投资经验。股神沃伦·巴菲特(Warren Buffett)是一个嗜好阅读的人,在早年每天要读600、700甚至1000页的书或资料。他曾经对媒体表示:「我的工作本质上只是收集多多益善的事实和信息,偶尔考虑会不会采取投资行动。我不会在意其他人的观点,我要的是事实,然后思考。」以下为巴菲特在过去二十年间接受采访或通过股东信推荐的书籍。

《聪明的投资者》(格雷厄姆)

“The Intelligent Investor” by Benjamin Graham

巴菲特19岁时读到这本书,该书给了他投资的知识框架,以至他后来称赞该书为「有史以来最伟大的投资著作」。

巴菲特评语:一辈子之久的成功投资不需要有惊人智商、罕见商业洞察力或内幕消息,而是需要做决策所需的健全的知识体系、保持该体系不受情感干扰。这本书明确清晰的给出了指导答案。

《证券分析》(格雷厄姆)

“Security Analysis” by Benjamin Graham

核心观点:如果你的分析足够透彻,你能够弄清一家公司的价值。

巴菲特称该书为他提供了令其追随了57年的投资路线图,并认为该书是专业投资者必读之书,而且每一个投资者都应该阅读此书10遍以上。

《怎样选择成长股》(费舍)

“Common Stocks and Uncommon Profits” by Philip Fisher

费舍在该书中强调,仅仅关注财报还不够,投资者需要评估公司的管理。他擅长投资创新型的公司。巴菲特曾表示,自己的投资策略是「85%的格雷厄姆加15%的费舍」。他说,「运用费舍的技巧,可以了解这一行……​​有助于做出一个聪明的投资决定。」

《压力测试:反思金融危机》(盖特纳)

“Stress Test: Reflections on Financial Crises” by Tim Geithner

巴菲特向所有企业管理者推荐美国前财长盖特纳着的这本书。两千多年前,中国先哲既表达了对修身、齐家、治国、平天下的看法,管理企业与治理国家有异曲同工之妙。

《巴菲特致股东的信》

“The Essays of Warren Buffett” by Warren Buffett

本书搜集整理了20多年间巴菲特致股东的信中的精华段落,巴菲特认为此书是其投资哲学的最佳总结。如果想知道巴菲特如何思考,直接看这本书吧。

《杰克·韦尔奇自传》

“Jack: Straight From The Gut” by Jack Welch

通用电气首席执行官韦尔奇的这部自传被全球经理人奉为「CEO的圣经」。巴菲特在2001年股东信中如此推荐这本书:「杰克是管理界的老虎伍兹,所有CEO都想效仿他。他们虽然赶不上他,但是如果仔细聆听他所说的话,就能更接近他一些。」

《局外人》(威廉·桑代克著)

“The Outsiders” by William Thorndike, Jr.

该书讲述了八位非凡的CEO及其以非传统方式配置资本的故事。巴菲特在2012年股东信中推荐了这本书。

《文化冲突:投资与投机》(约翰·博格)

“The Clash of the Cultures” by John Bogle

这是巴菲特在2012年股东信中推荐的另一本书。博格是指数基金的发明者、前锋集团创始人,后者目前管理2万亿美元资金。博格在书的末尾提供的投资建议包括,保持中庸,视时间为朋友,视冲动为敌人等。

《商业历险记:来自华尔街的十二个经典故事》(约翰·布鲁克斯)

“Business Adventures: Twelve Classic Tales from the World of Wall Street” by John Brooks

1991年比尔•盖兹初次见到巴菲特后请他推荐阅读书目,巴菲特毫不迟疑地推荐了这本《商业历险记》(也译为《商业冒险》)。

比尔•盖兹评语:人的因素关乎企业的所有努力。你即使有完美的产品、计划和营销策略,依然不足够,你需要合适的人选来领导和执行这些计划。

中国人为什么喜欢学习巴菲特选股技巧?

巴菲特选股技巧是每个做投资的人都会借鉴的宝贵经验,中国做投资的人为什么都喜欢巴菲特?对于美国公众而言,现年八十七岁的巴菲特(Warren Buffett)毫无疑问是最具知名度的投资人。可是,近年来越来越多的迹象还显示,这位奥马哈亿万富翁在中国也有着数量众多的追随者。

2017年巴菲特股东大会现在正在美国奥马哈举行,投资圈传言今年可能是87岁的巴菲特最后一次出席,所以,今年特别的盛况空前。

今年大约有3,000多名中国投资者来这里参加股东大会。根据当地媒体报导,伯克希尔年会的现场直播除开英文之外,就只有另外一种其他主要语言版本,汉语普通话。

巴菲特说,「我去过中国几次,都被广泛报导,几本和我有关的书籍也在中国很是畅销。」

4月间,巴菲特同意了可口可乐将自己的形象用在中国市场发售的樱桃可乐罐子上,可口可乐公司管理层显然相信,使用巴菲特的形象可以帮助他们在中国卖出更多的可乐。

我们先看看这位投资大师的投资法则,有人总结如下:

1.买股票不能只看价格。

2.投资成功不需要是天才。

3.拥有投资专业不是最重要的,但必须熟知投资的基本知识。

4.不要投资冷门股票。

5.在股票市场一片看好之际,地雷股总是不容易被察觉出来。

6.手边一定要有足够的现金,千万不要将所有的钱都投入股市。

7.当企业陷入困境时,就是购买该公司的最佳时机。

8.当投资获利丰厚时,不要就此陷入「灰姑娘情节」。

9.投资要看长远,不要短视近利。

10.一家表现卓越、经营完善的企业值得永远拥有股份。

11.那些很杰出、连平庸的人接手管理都能继续经营的企业,就值得投资。

12.当大家都很贪心时,你就必须小心;当大家都很小心时,你就可以勇往直前。

13.不需要针对每个机会都采取行动。

14.交易次数越多,绩效越差。

15.价格和价值是不一样的。

16.投资数量越少越好,投资概念越简单越好。

17.好的企业家成就好的投资者。

18.时间会证明一切、会告诉你谁是好企业。

19.不做亏本投资。

那么,中国人为什么喜欢巴菲特?

一方面,他代表了一种依靠自己的聪明才智和艰苦努力,而非依靠裙带关系和贪污腐败获得巨大成功的人的形象。

而另一方面,中国人在邪党文化的长期影响下,无论是做投资还是做生意,总有暴富心理、急功近利心态、做事容易走极端,不仅身心疲累,结果还不尽人意;而巴菲特的投资风格中处处体现着理性、耐心、从容,还能获得巨大的成功,这让很多中国人都非常羡慕,也给很多中国人以启发。

从这个意义上说,中国人喜欢的不是巴菲特,而是向往一种去除邪党文化之后,能从容的展现自身心灵内涵的真正「人」的生活。

巴菲特:一辈子只打二十个孔

投资神话里都是百战百胜的故事,但现实却很骨感,即便是巴菲特都承认不断在犯错。然而,为什么有的人一犯错就致命而有的犯了错却不会导致严重损失呢?

01

投资的两端是分析和交易,两端是等待连接的。投资分析的核心是业务理解和概率思维,投资交易的核心是概率和逆向思维,等待的核心是保持能力圈和尊重常识。

从长远来看,好的交易不会挽救糟糕的分析,但好的分析会毁掉糟糕的交易。然而,最难的部分是学会等待(无论是股票还是货币)。

 

投资的绩效是后验的,但每一项投资的中长期概率和概率是可以预先确定的。

良好的表现是结果,原因是本质。

努力、天赋和运气可能是三个最重要的原因:在正确的方向上工作将给你成功的地板,天赋将决定效率和成长的时间成本,运气总是会给正确的人带来惊喜。

成功的投资者并不擅长计算和选择,他们更擅长放弃和坚持。

与其说是倾听和观察各个方向的能力,不如说是集中注意力而不分心的能力。与其说它是一种天赋,不如说它是一种天赋,而是一种对自身局限性的深刻理解,一种对市场能做什么和不能做什么的清晰理解。

投资之神并没有得到神秘的启示,而是忠诚于复利,并将其付诸实践。

懂得复利的人都知道复利的可持续性和盈利能力是矛盾的(类似于ROE)。高复利和长周期不能结合在一起,其中巴菲特50年的近25%是目前人类的极限。

高复利后,回归均值是不可避免的。客观因素和主观因素并存。投资生涯中最好的情况是一开始就有很高的复利,然后是稳定但非常持久的复利。

02

在某些阶段,投资特别容易沉迷于“构建完美的系统”,但这与终生致力于永动机没什么不同。系统越复杂,就越痴迷于细节,事实上,投资的性质就越遥远。

你投资的时间越长,你就越能意识到,你可以依靠一种简单而简明的方法来触及本质,你应该关注全局和战略成功。

对投资者来说,最危险的情况之一是早期的真实感。如果它同时有点无聊或有竞争力,基本上就意味着在那些不那么引人注目的人面前没有进步的空间。

当然,基本面是不可动摇的,但在权衡投资的不同因素时,没有“神圣模式”。当然,这不是改变你的想法。它是关于保持你的思想开放。

 

集中还是分散?取决于哪个对你更重要,取决于舞台。

从长期常态的角度考虑,集中度似乎代表着对公司采矿和分析的高度信心。

但后来我想,如果我这么自信,我应该能够找到更多优秀的目标,并适度地分散它们。当然,这本质上是一个程度的问题。最后,应注意研究深度与职位效益、投资灵活性与风险分散的匹配。

投资决策环节涉及的要素很多,但如果精炼总结下可能有三点最关键:

1. 大局观。就是清楚你处于整个市场周期的什么位置,是该恐惧、贪婪还是麻木;

2. 价值判断。下注要瞄准在未来优势类别的对象上,与时间做朋友;

3. 预期差。明确价值判断的假设和估值所包含的预期,当出现高度预期差的时机时保持敏感度。

投资神话里都是百战百胜的故事,但现实其实很骨感,巴菲特投资理念,即便是巴菲特都承认不断在犯错。然而为什么有的人一犯错就致命有的犯了错并不导致严重损失呢?区别在于:

1. 主观上是否承认自己是会犯错的凡人?

2. 客观上是否善于用安全边际保护自己?

3. 是否分散了风险并用良好赔率弥补?所以损失是取决于错误的预处理。

从PB=PE*ROE这个公式来看,当ROE=8%的时候,即便PE是35倍但PB却只有2.8倍。若公司能够持续成长,ROE提升到25%,则届时的PE在25的时候,PB却反而提升到了6.25倍。由此可见,PE反映的是预期溢价,而PB反映的是资产溢价。

通常预期的反映远早于ROE的实际变动,而PB则相对同步或者滞后于ROE的变动。

从其中还可以理解,ROE本身的变化趋势是估值的核心要素,估值的最大奥秘不是对指标的简单加减乘除,而是对企业未来盈利能力的前瞻性判断,是对公司经营阶段的准确定性。

所谓模糊的正确,其实就是具体的PE和PB可以相对模糊(或者说可针对性分析),但ROE的趋势性判断一定要正确。

03

高ROE是公司盈利能力的体现,又高又可持续的ROE是公司强大竞争优势的体现。那么对这么好的公司市场绝大多数情况下必然给予资本溢价,也就是较高的PB。

如果一个高ROE公司出现很低的PB,你要想想为什么?

可能:1,市场是傻瓜;2,公司的本质是强周期且当前处于盈利高峰的拐点。这种矛盾偶然会发生,但经常性情景而言,高ROE与低PB本质上是矛盾的。

在投资这个领域,“带着镣铐起舞”有可能不是种限制反而是种保护机制。

最典型的比如老巴说的“一辈子只打二十个孔”,又如最常见的定投指数基金。

看起来这些行为被高度的限制了,但时间放长后经常发现“镣铐”居然变成了金手镯。

这其实也是绝大多数人的“自由行动”总跑不过自己的虚拟盘的原因。

能不断带来新的预期的公司往往比较受到市场青睐。但这里分两种情况:

一种是新预期都是围绕主业增强或者产业链升级,并且主要的预期都“说到做到”持续被证实,这就是优秀甚至伟大公司的好苗子;

另一种的新预期跨度大且喜欢跟着风口走,又总是不断用新预期掩盖未实现的旧预期,这就是不靠谱甚至老千公司的种子选手。

就公司与价格的相对关系来说,用静态较高的价格买入公司虽不是上策,但也不是最可怕的。

特别是这个公司如果未来不断的变得便宜,那还能反转为一笔上佳的投资。

最怕的是买入的时候很便宜,但越拿越贵了,这说明买入的逻辑从根部就错了。这种情况下最重要的是快速改错的能力,否则等错误坐实的时间成本都高的让人想哭。

高效经营类的公司初看上去很难有明显的壁垒,但这种高效经营可能量变到质变,进而形成真正的基于规模或者技术和客户粘性等方面的高壁垒,但等这一切确认时往往已经接近成熟期。

巴菲特少年时三次「投机」失败

巴菲特高二时与朋友 Don Danley 经营租赁弹球机生意,这其实是一次投机选择。在花25 美元买了一台旧机器后,巴菲特主动要求与Danley 联手,后者负责维修机器,他则对奥马哈理发师Frank Erico 自称代表威尔逊投币弹球机公司「谈合作」,一年后将发展到8 台机器的生意转手卖了1200 美元。

但他的「赛马经」生意没有成功。已于1995 年歇业的Ak-Sar-Ben 跑马场曾是奥马哈小城的赛马胜地,由于年龄小不能下注,巴菲特就带领小伙伴捡掉在地上的赌马票,再利用数学能力推算胜率,制成赌马小报《小马倌精选》,每份仅售25 美分,非常畅销。不过因没给马场「交份子钱」,很快失败了。

事实上,巴菲特第一次选股也没有成功。他在 11 岁时买入了希戈石油(CITCO)公司前身的 3 股优先股,每股买入价 38 美元。结果该股跌了 30%,巴菲特在涨回 40 美元时匆忙卖掉了。几个月后,这家公司的股票涨至 200 美元,巴菲特首次试水「折戟」可能是触发他学习价值投资的契机。

巴菲特青年时最大的一次「投机」失败,莫过于申请哈佛商学院被拒绝。巴菲特自己也承认,想去哈佛读研究生是看中了无法凭自学带来的东西:人脉与名望。凭借在奥马哈小城的经验,他在面试时大谈自己的股票投资经,以为如往常一样「Carry 全场」,结果被面试官发了拒信。

巴菲特回忆道,当时虽然他 20 岁了,但看起来像 16 岁,情感上像 9 岁。被哈佛拒绝,成为巴菲特的「人生转折点」。他不仅在21 岁付费上了戴尔· 卡内基的公众演讲课,还在后来的母校哥伦比亚大学教师名单上发现了本杰明· 格雷厄姆的名字,而他在19 岁刚拜读完《聪明的投资者》一书。

经历过速买速卖的倒手生意,品尝过盲目追求哈佛大学名气的失败滋味,巴菲特在当时不为培养世界领袖,而愿意务实教授学生一门「手艺」的哥大结识了精神导师,开始走上价值投资的「正路」。但他在投资早期也不是一帆风顺,未来的岳父甚至还预言过他会一败涂地。